浅议资金市场流动性变化及利率走势

2017年中央经济工作会议召开以来，防控金融风险已经被提到越来越高的位置。中央已下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。2017年4月25日的政治局会议又再一次强调：坚持稳中求进工作总基调，确保供给侧结构性改革得到深化，确保不发生系统性金融风险。

一、经济政策变化对资金市场的影响

中央在多次重要会议中强调要确保不发生系统性金融风险，足见中央对目前金融风险的担忧及重视程度。而上半年以来，我们也实实在在的看到了中央的决心和措施：央行通过减少MLF操作等措施在资金市场上逐渐收紧流动性，逐步压缩泡沫；银监、证监、保监等监管部门也同步出击，密集下发文件，严厉打击各类违法违规市场行为。

这些动作也真真正正的反映在了资金市场出现上：自年初以来，资金市场利率走势并没有出现我们想象的下滑，反而在近半年时间里，市场利率仍然维持高位走势，并多次出现了“钱荒”的情况。以一月期shibor为例，截止5月中旬为4.0462%，比去年末3.3059%高出约74BP，且不说今年三月末时甚至达到过4.4581%。

二、流动性趋紧及资金市场利率上行对银行的影响

当前，各家银行都将防范流动性风险作为年度的重要工作任务，由于各家银行对未来流动性的预期都倾向于逐渐收紧，因此各家银行都在收资金、去杠杆、降久期，这就进一步刺激了市场流动性紧张的局面，导致资金市场利率不断上行。

（一）对银行同业业务的影响

同业业务，可能是银行各类业务里面受冲击最直接也最明显的业务了。流动性趋紧及利率上行，一方面导致了融资成本的增加，在资产端价格还未及时跟进时，负债端的成本已经超过了资产端的价格，直接导致利率倒挂，利润空间不断压缩。另一方面，对未来流动性趋紧的预期，也导致同业业务杠杆率必须不断降低，期限错配越来越困难，继续加大杠杆无疑会导致流动性更加紧张甚至出现流动性风险。

（二）对银行存款业务的影响

由于市场资金紧张，各家银行都加大了对一般存款的争夺，不断推出各类高利率的存款、理财产品来争夺客户，且期限较长的定期存款或理财产品成为各家银行的主推方向。在城区市场竞争空间越来越小的情况下，各家商业银行已将触手伸向了农信社、邮储银行所“独占”的农村市场，对于一般存款的争夺无疑将会更加激烈。

（三）对银行贷款业务的影响

由于资金市场利率上行，导致部分企业及政府平台融资成本持续上升，这也在一定程度上加重了企业及政府平台的负担，可能会直接影响到其正常的经营及还款。同时由于对央行未来是否会提高基准利率并不确定，且资金市场利率上升何时会传导至信贷业务的不确定，继续发放中长期贷款无疑会降低银行的预期收益，且会继续加剧流动性紧张的局面。

三、应对措施

首先，银行在进行同业业务时，要充分考虑到未来可能会出现的流动性风险，压缩业务久期，尽量配置短期资产及容易变现的资产。同时在资产配置时，尽量选择风险低的资产，对于期限长、风险较高的资产要审慎配置。

其次，加大揽存力度。虽然目前监管政策已取消存贷比的约束，但在当前形势下，存款作为银行各项业务发展的基础，无疑得到了更加深刻的体现。只有大力吸收存款，才能更好的防范流动性风险，也才能更好的争取到低成本的资金来发展其他业务。因此，未来一段时间，各家银行可能会回归到存款抢夺大战当中。

最后，合理配置信贷资产。一方面，缩短贷款投放期限，尽量发放短期贷款。如果未来资金市场利率传导至信贷市场，发放短期贷款有利于银行及时调整信贷政策及信贷资产配置，防止中长期贷款利率难以调整而导致的银行实际收益下降。另外一方面，将贷款投放类型由经营性贷款向消费性贷款转移。市场利率的上行无疑会加重企业经营的负担，从而造成企业实际还款能力的下降，同时考虑到目前中国经济已由通胀逐渐向通缩转变，未来经济形势的变化对企业的影响更加难以把握。而相比之下，未来消费性贷款的风险要远远小于经营性贷款的风险，且消费性贷款小而散的特点也使得其在未来更值得银行去将有限的信贷资源向其倾斜。