金融监管改革：三大领域有望取得进展

尽管希腊全民公投的消息令应对欧债危机更加当仁不让地成为11月3日拉开帷幕的G20戛纳峰会的“重头戏”，但金融监管改革无疑是戛纳峰会无法回避的一个焦点议题。据德国《明镜》周刊提前获悉的戛纳峰会公报草案，G20领导人此次仍可能在进一步提高银行核心资本充足率、允许政府干预金融机构薪酬、禁止衍生品场外交易这三方面取得进展，并要求大宗商品期货市场增加透明度、承诺向“影子银行”宣战。

11月3日接受本报记者独家采访的南非标准银行经济学家史杰文表示，加强金融监管的每一项举措都会让市场环境更加安全。但“按下葫芦起了瓢”，这是金融的问题，在全球层面加强监管因此注定进程缓慢。对于法德此前力推的金融交易税会否在本次峰会获得通过，中国商务部国际贸易经济合作研究院副研究员梅新育和国鑫黄金贵金属经营有限公司首席贵金属策略师周英皓均持否定态度。

系统重要性银行名单将出炉

对于本轮金融危机爆发后的金融监管改革来说，G20匹兹堡峰会是一个里程碑。在这次会议上，G20领导人呼吁制定更严厉的资本规则，在2010年完善并在2012年年底前生效。总的来说，G20力推的大部分银行改革措施都落实在新版巴塞尔协议中，即所谓巴塞尔协议Ⅲ，该协议旨在通过加强资本监管，让银行对未来可能受到的冲击更具弹性。巴塞尔协议Ⅲ要求银行将高质量的、容易获取的核心普通股占总资产的比例从现行的2.0%提高至7.0%，还要求对全球经济影响巨大的系统重要性银行额外增加资本金。

不过，因G20各国在改革措施、实施标准和推进步伐上意见不一，强化银行资本的进展颇为不顺。事实上，有关对银行设定附加资本标准的提议本来应在去年11月召开的G20首尔峰会上拍板，但因一些国家和金融机构的反对而无果。到今年10月中旬G20财长和央行行长会议上各方才达成一致方案，同意对全球系统重要性银行额外增加1.0~2.5个百分点的资本金。如果这些大银行决定扩大其规模，将被要求再增加1.0个百分点的资本金。这一方案将提交G20戛纳峰会审议。峰会期间FSB还将公布系统重要性银行的名单。据G20官员透露，这些银行的数目可能从原来拟定的20~40家扩充到50家。梅新育认为，进一步提高银行核心资本充足率是应该的，但如果单单是这些而没有别的配套措施，银行肯定会采取规避管制型的金融创新，这些措施就会落空。

记者注意到，来自银行业的阻力仍在。就在戛纳峰会召开前一天，代表全球450多家金融公司的国际金融协会（IIF）11月2日致函G20领导人，称如果想让银行业提供贷款，帮助全球经济复苏的话，G20领导人就应停止将金融业妖魔化，停止向银行业强加繁重的监管新规。IIF说，由于目前银行筹集私人资本的成本过高，如果监管者实施更严厉的新规，多数银行将宁愿缩减借贷规模，并引发主权债券的进一步抛售。“必然发生的是，大多数欧洲银行将收缩风险资产而不是试图筹集昂贵的资本或倾向于被迫的资本注入。”因此，IIF总裁达拉雷认为，对官方部门来说，开始将银行业视为一个促进经济复苏不可或缺的合作伙伴，而不是需要强加以更多惩罚性措施的敌人至关重要。

谈到增强银行资本对经济的影响时，史杰文认为，防止金融市场累积的风险进入实体经济应是目前的首要任务，而资本充足率是重建投资者信心的重要手段。在一般时期或相当长时期内，增强银行资本的措施当然是积极的。不过，并非所有时期都是一般时期。在目前情况下，巴塞尔协议Ⅲ以及对系统重要性银行的更多要求预示着银行将忙于恢复其收支平衡而不愿借贷，这将削弱其对恢复实体经济循环的努力。梅新育则认为进一步提高银行核心资本充足率应该会降低信贷膨胀的能力，从而降低现在和未来经济过热的几率。

金融衍生品场外交易有望被禁止

数以万亿美元计的场外交易（OTC）衍生产品市场曾被指称是触发本轮全球金融危机的“帮凶”。英国的金融中心控制了全欧洲四分之三、全球一半的衍生品交易。Ｇ20领导人在匹兹堡峰会上就呼吁加强监管衍生交易，美国财长盖特纳日前也敦促全球应对未清算衍生品交易收取多少担保品或“保证金”达成协定。

史杰文告诉记者，衍生品如果能够保持在一定数量和正确的比例，是可以对风险对冲起到重要作用的。然而，当今市场联系如此紧密，单个国家、行业和公司的特性几乎已不再重要，资本流动已难以控制。因此，加强监管很有必要。G20戛纳峰会公报草案明确禁止金融机构从事复杂的金融产品的场外交易，且需要更多担保资金。对此，接受记者采访的所有专家都表示支持。

从现在进展看，决策者已寻找到了衍生品市场具体的改革措施：2010年10月，全球监管者提出了21项改革建议，呼吁监管当局增加市场的标准化程度，并利用中央清算系统以确保交易的有序清算。他们还建议报告交易的存量，以便当局了解全球的衍生品市场。美国在改革衍生品市场方面走在前列，相关规定已经囊括在《多德-弗兰克法案》中，而欧洲的改革则因欧元区主权债务危机的爆发而推迟。今年10月4日，欧盟财长会终于通过了根据上述改革建议而制定的监管OTC衍生品交易的协议草案。新规则还要求那些处理以欧元计价金融产品超过５％的清算行必须以欧元区为基地。10月11日，监管者敦促各国“积极推动改革”，并警告称只有很少国家现行的法规和规则能提供可兑现这一承诺的框架。

鉴于美国已实施的《多德-弗兰克法案》从论证到实施用了将近1年的时间且还是以《格拉斯－斯蒂格尔法案》作为参照基础而出台的，截至目前其有效性尚在验证中，周英皓认为欧盟要正式通过规范衍生品交易的法规还来日方长。毕竟欧盟问世仅20年，且在27个成员国中只有17个加入了欧元区，而欧元区有统一的货币政策却没有统一的财政政策，任何法规的通过都面临冗长且充满不确定的博弈过程。

政府可能干预金融业高管薪酬

由于占领华尔街和其他金融中心的抗议活动已在全球蔓延，对银行和金融业的监督要求已升温，越来越多的决策者表示他们与抗议者具有相同的目标。本次峰会东道主——法国总统萨科齐，曾将全球银行的交易员奖金文化斥责为鼓励市场冒险行为的“不当激励”。有鉴于此，金融业高管薪酬在戛纳依然是令人关注的话题之一。从峰会公报草案看，其提到了“如金融机构人员工资和红利过高，政府将予以干预”，但缺乏进一步的细节。

梅新育认为，政府应该干预过高的高管薪酬。不过，更重要的是怎样引导调整改进金融机构内部的治理结构，改进其激励机制。“在许多金融机构员工看来，为了给自己创造“业绩”和升迁机会，无视隐患推广高风险业务是值得的，因为等到危机爆发时该人可能早已升迁或调往别处，无法追究责任，即使要追究，也从来就不乏‘浑水摸鱼’之道，足以令他们自保。”

另外，梅新育补充道，还需改进会计准则，降低金融机构高管通过会计操纵制造出良好业绩、进而为自己索取惊人高薪的可能。事实上，由于在运用“公允价值”概念确认资产损失方面管理人员和审计机构有一定的自由裁量权，在危机中，不乏某些公司管理人员一方面夸大当前年度的资产损失和冲减水平，以便当市场重新恢复时使重新定值的盈利最大化，增加他们未来潜在的奖金总额；另一方面制造借口裁员，摆脱与普通员工共度时艰的道义责任。

在匹兹堡峰会期间，G20领导人就表示应终结银行业高管过高的薪酬，因其鼓励了加剧金融危机的冒险行为。G20敦促银行增加高管薪酬的透明度，并请FSB在2010年3月前提出新措施。由于公众对支付给经营失败金融机构高管的奖金极为不满，新规则包括当公司经营状况差时减少奖金并废除“金降落伞”计划的支出。2010年3月，监管者认定金融机构在决定奖金时在量度风险方面做得很不够。但到了今年10月，监管者表示，20家大型国际银行在这方面已取得进展。